深センの大物出品者が出品停止！登録申請が10か月間失敗しました

9月末、深センに拠点を置く家庭用ビデオカメラ大手の瑞聯科技の上場手続きは、IPO登録申請書類に記載された財務情報の有効期限が切れており、補足して提出する必要があったため中断された。同社はこれに先立ち、9か月以上にわたって登録申請を提出していたが、CSRCから登録承認をまだ得ていなかった。現時点では、IPOが承認されてから2年以上が経過しています（2022年6月）。

プロセスの観点から見ると、Ruilian Technology は上場成功まであと一歩のところにあります。なぜそんなに時間がかかるのですか?より厳格な規制審査やIPO ペースの全体的な減速といった全体的な環境の理由に加えて、直面している多くのリスクとも切り離せない関係にあります。

ブランド+先行者利益、瑞聯科技の年間収益は20億

現在、ますます多くの工場が国境を越えた電子商取引へと変革し始めています。このステップでは、Ruilian Technology が他社よりはるかに早く実行しました。一般的に言えば、その発展は次の 2 つの段階を経てきました。

同社は2009年から2015年にかけて、ODMビジネスモデル、つまり他社ブランドのOEMを採用しました。この段階で、当社は多くの海外有名ブランドの戦略的協力サプライヤーとなっただけでなく、その製品は欧米などの先進地域にも販売されました。そして、資金とシステム技術革新プラットフォームの能力を徐々に蓄積してきました。

2015年は同社の発展にとって転換点となる年でした。今年、瑞聯科技はオンラインチャネルで自社ブランド「Reolink」の運営を開始し、テクノロジー製品志向からテクノロジーブランド志向へと徐々にアップグレードしました。この段階で、同社は技術的優位性をブランド優位性に継続的に変換するための有効なメカニズムを徐々に形成しました。

瑞聯科技は、中国でいち早く自社ブランドの家庭用ビデオ監視システムの構築を開始した企業の一つです。同業他社が依然としてODMを主とし、海外ブランドにOEMサービスを提供する中、同社はオンラインチャネルの発展の機会を捉え、自社ブランドの構築・プロモーションを行い、ブランドの先行者利益を形成している。

GoogleトレンドのGoogleウェブキーワード検索人気度統計によると、2021年初頭から2023年12月末まで、自社ブランド「Reolink」の相対検索人気度（つまり、期間中の最高値に対する割合）は約2〜3倍に増加し、ブランドの影響力が急速に高まった。今日に至るまで、その検索人気は上昇し続けています。世界的に見ると、トップ3の国はドイツ、フィンランド、オーストリアです。

ブランドの影響力が急速に高まるにつれ、多くのユーザーが同社の製品に注目するようになり、その結果、収益が急速に増加しました。 2021年から2023年までの営業利益はそれぞれ13億6,700万人民元、16億5,200万人民元、20億8,000万人民元で、2021年から2023年までの平均年複利成長率は23.35％で、急速な成長傾向を示しています。純利益もそれぞれ2億4900万元、2億8400万元、4億3600万元とかなり大きかった。

ブランドについて語るとき、独立系サイトは常に避けることのできない重要なトピックです。 Ruilian Technology にとって、独立した Web サイトは主要な収益源の 1 つです。 2023年、独立サイトは最大4億2,700万元の収益を生み出すことに成功し、会社の総収益の20.66%を占め、会社で2番目に大きな収益チャネルとしての地位を確固たるものにしました。

SimilarWeb のデータによると、 Reolink.com の現在の月間平均訪問数は 250 万です。トラフィックソースのうち、直接検索とオーガニック検索が約 80% を占めています。このデータは、ユーザーがウェブサイトにアクセスする際に検索エンジンを通じて関連キーワードを積極的に検索することが一般的であることを示しています。これは、そのブランドが一定の人気を持ち、ユーザーの間で一定の粘着性を形成していることを意味します。

越境電子商取引の販売業者は皆、ブランドの構築には極めて費用がかかることを知っています。 Ruilian Technology は常にこの分野への投資に積極的でした。 similarweb のデータによると、 「有料検索」がトラフィック ソースの 13.4% を占めており、これは非常に高い割合です。これは、Ruilian Technology が自社のブランドを構築する決意を十分に示しています。同社は資金を「燃やした」にもかかわらず、競争の激しい越境電子商取引分野でより多くの露出の機会を獲得し、ブランドの長期的な発展に向けた強固な基盤を築いた。

さまざまな問題が立ちはだかる中、上場までの最終ステップは完了できるのでしょうか?

全体的に、Ruilian Technology は近年、収益と純利益の両方で優れた業績を示しています。同時に、ブランド認知度も高まっています。上場への道がなぜ未だに困難なのか？

現在、 A株市場におけるIPOの全体的なペースは大幅に鈍化しており、特にChiNextでのIPOの難易度が高まっています。過去のデータから判断すると、2023年以降、GEM IPO企業が初期審査に合格して登録を申請するまでの平均時間は比較的長くなっており、全体的な環境によって瑞聯科技の登録および承認プロセスにも影響を与えています。

さらに、それ自体にもいくつかの問題があります。

1. 単一製品構造

同社の主力製品は家庭用ビデオカメラ、カメラセット、アクセサリーです。これらの製品からの収益は主力事業収益に占める割合が非常に高く、製品構成は比較的シンプルです。たとえば、 2023 年には、これら 3 つの製品カテゴリが総収益のそれぞれ 69%、21.32%、9.04% を占めました。

市場競争がますます激しくなり、テクノロジーが変化し続けると、単一の製品ラインによって企業がより大きな運用リスクにさらされる可能性があり、これは規制当局にとっても重要な懸念事項の 1 つとなっています。

また、販売エリアはアメリカ、ヨーロッパなどが中心で、地域も比較的集中しています。

2. 単一プラットフォームへの過度の依存

目論見書から、同社の販売チャネルにはAmazon、eBay、AliExpress、独立系サイトなどが含まれていることが分かる。多くの大手越境EC販売業者と同様に、Ruilian Technologyも深刻な「Amazon中毒」を抱えている。近年、Amazon からの売上収益は総収益の 60% 以上を占めています。例えば、2021年から2023年にかけて、Amazonプラットフォームを通じた売上は、その年の総商品売上収益のそれぞれ63.80％、66.05％、64.85％を占めており、比較的高い割合となっています。

これまでの一連のアマゾンアカウント禁止措置は、国境を越えた電子商取引の販売業者にすでに警鐘を鳴らしている。単一のチャネルに過度に依存すると、多くの悪影響が必ずもたらされるのだ。さらに、この分野では、Amazon のホームカメラブランドであるRing と Blink も注目しています。

この点に関して、瑞聯科技は目論見書の中で、アマゾンは欧米の消費者にとって主要なオンラインショッピングプラットフォームであるとも述べている。市場競争、事業戦略の変更、現地国の政治経済環境の変化などによりプラットフォームの市場シェアが減少し、企業が販売チャネル戦略を適時に調整できない場合、売上に悪影響を及ぼす可能性があります。

また、プラットフォームの店舗管理、返品・交換、支払いなどのポリシーが販売者に不利になるように調整されたり、Amazonがプラットフォーム上の非独立ブランドを抑制するために事業戦略を調整したり、当社がプラットフォームの規則や要件を継続的に満たすことができなかったりした場合、当社の事業運営にも悪影響が出る可能性があります。

3. IPO申請前に多額の配当金が支払われた

同社は2020年と2021年に総額2億元を超える（年間純利益の約50％を占める）大型配当を分配し、深セン証券取引所の注目を集めた。上場前のこの多額の配当金分配は、同社の資金の使用と上場目的について規制当局に疑念を抱かせる可能性がある。

IV.中核技術者に関する問題

同社の中核技術者はファーウェイやZTEなどの企業で勤務していたため、同社の特許や技術成果が中核技術者の元勤務先での業務成果に関係しているかどうかについて規制当局の注目を集めている。

ピセン・エレクトロニクスも今年3月、IPO申請書類に記載された財務情報が期限切れとなり、補足して提出する必要があったため、上場を一時停止した。しかし、3か月も経たないうちに同社はIPO申請を取り下げ、上場手続きを中止した。 Ruilian Technology もこの道を進むのでしょうか?

ルイリアンテクノロジー