ギャンブルの悲劇：深センの億単位の売上高は7000万の損失、上場企業と和解

印賽集団は先月末、深セン大麦正鳥楚海に対する訴訟が裁判所の調停により解決したと発表した。最終結果は、正鳥楚海の支配株主である星州大洋が仁賽集団に7,400万元以上の自社株買い資金を支払い、両者は和解に達した。この時点で、2022年初頭に始まった「賭け」は終了した。

国境を越えた取引においては、国境を越えた電子商取引企業が裏口上場を目的として賭博契約を結ぶケースが増えています。多くの企業は、ある程度の規模まで発展すると、必然的に資本増強の道を歩み、 IPOを急ぐことになります。バックドア上場は、独立上場に比べて手続きが簡単で、上場資格をより早く取得できるほか、リスクやコストも削減できます。そのため、2017年頃、上場を賭けた越境EC企業がピークを迎えました。このピークは2014年に始まった。当時、グローバル・イージー・ショッピングはA株上場企業である百源ズボン産業に10億元超で買収されたが、その条件は4年間で4億5200万元の純利益を達成するという賭け契約に署名することだった。

しかし、上場企業を巻き込んだ大きな賭けである越境EC販売は、今日に至るまでハッピーエンドを迎える可能性は低く、その裏にはさらなる混乱が潜んでいる。 2023年には、Zhiou Technology、Suntech Technology、Santai Holdingsという3つの越境電子商取引企業がそれぞれA株市場に上場し、自社製品に賭けていた上場企業の衰退がさらに浮き彫りになった。

実際、 2022年までに越境EC企業は独立上場を模索し始めており、Anker InnovationsやGemtekなどの成功例もある。このような状況下では、A株上場企業と業績賭け契約を結ぶ越境電子商取引企業は減少している。当時、正鳥楚海は依然として印賽グループとの賭けを選択し、業界の多くの人々の注目を集めました。

10億レベルのヒットで始まった5億の賭け

失敗した賭けによる訴訟がなかったら、深センが依然として鳥狩りのような大きな売りになる可能性を秘めていることに国境を越えた交流関係の人はほとんど気づかなかっただろう。

実は、 2017年にはすでに正鳥酎ハイが登場し始めており、翌年には形になり始めました。また、ホームライフカテゴリーを中核に据え、周辺製品をブティック路線で協調的に展開するという新たな戦略を決定した。 2021年は、流行病の影響にもかかわらず、年間売上高は前年比で2倍になりました。近年、売上高は成長を続け、10億人民元を突破しました。その触手は、Amazon、eBay、Wish を含む複数のプラットフォームに広がっています。同時に、ホームライフ、アウトドアスポーツ、3Cエレクトロニクスなどの分野で数十のブランドを所有しており、そのブランドの多くはプラットフォーム分野でトップ10に入っています。

好調な業績に刺激を受けて、正鳥楚海はさらなるステップを踏むことを決意し、 2022年初頭、その評判を買われてやってきた印賽グループと意気投合した。しかし、この決定のせいで、その後長い間、非常に恥ずかしい状況に陥ることになりました。

2002年に設立されたInsai Groupは、ブランド管理を中核事業とする中国の広告、マーケティング、コミュニケーションサービス業界のA株上場企業です。

啓察速報によると、 2023年1月17日、印賽集団は深圳市正鳥楚海科技有限公司への投資を撤回した。撤回前の株式保有比率は11.6526%。 「結婚」関係は一夜にして崩壊した。なぜこうなったのでしょうか？全体を振り返ってみると、4 つのタイムラインで説明できます。

2022年初頭: 5年間の賭け契約の締結。

2022年1月10日、印賽グループは1億元を投資し、正鳥楚海の新規登録資本金の増額を引き受けました。これは増資後の正鳥楚海の株式の11.4259%に相当します。同年7月、株主である公清成雲秀海外投資管理パートナーシップ（有限パートナーシップ）が増資の支払い義務を履行しなかったため、対象を絞った減資を実施することを決定しました。減資完了後、仁賽集団が保有する鄭鳥海外の株式比率は11.6526%に増加した。

海上での鳥猟に関しては、資金を得るための条件は5年間の「軍事命令」に署名することだ。つまり、2021年から2025年までの非経常項目を控除した後の株主帰属純利益は、それぞれ5,200万人民元、7,100万人民元、9,300万人民元、1億2,100万人民元、1億5,600万人民元となる。

前述のように、正鳥の海外業績は2021年に爆発的に伸び、利益は新たな高みに達しました。そのため、今年の鳥の募集は約束された完了率103.31％で無事に完了しました。

問題は2022年にある。今年上半期、ロシア・ウクライナ紛争、インフレ、在庫滞留の影響で、正鳥楚海の非経常項目を差し引いた株主帰属純利益はわずか2,367万8,700元にとどまった。

2022年末：インサイグループが返済を要請

双方が締結した補足協定によると、 2022年上半期、非経常項目を差し引いた鄭鳥楚海の株主に帰属する純利益は、2022年の業績約束の35％を下回った。印賽グループは鄭鳥楚海に対し、保有する全株式の買い戻しを要求する権利を有する。

Insay Group はまさにそれを実行しました。 2022年12月26日、印賽集団は「深圳市正鳥楚海科技有限公司の株式買戻し権行使に関する提案」を審査し、承認したと発表した。そして、当社は投資契約およびその補足契約の規定に従い、正鳥楚海の経営陣に対し、当社が保有する正鳥楚海の全株式を現金で買い戻すよう要求することに合意した。買戻し額は、同社がすでに支払った資本増強額7,000万人民元に、年8％の単利で計算した利息を加えた額となる。全当事者の合意と確認により、対象株式の株式譲渡価格は74,269,400人民元となります。

同時に、印賽集団と鄭鳥楚海の支配株主である蕪湖星州大洋情報技術コンサルティングサービスパートナーシップ（有限パートナーシップ）、鄭鳥楚海の経営陣の李斌、林敏、李亜偉、鄭鳥楚海は、「深セン鄭鳥楚海科技有限公司の株式買戻し契約」に署名した。

インサイグループは、契約締結後10営業日以内に、買い戻し人が株式買い戻し金の第一回分500万元を支払うことを要求しています。 2023年1月31日までに、買戻し人は3,000万元の第2回買戻し金を支払わなければならない。残りの資本金は2023年3月31日までに支払う必要があります。

2023年6月：海上での鳥猟が「被告席」に送られた

2023年6月6日、印賽集団は「深圳市正鳥楚海科技有限公司株式買戻し契約」に署名した当事者を法廷に訴えたと発表しました。理由は、 2022年12月に最初の自社株買い支払いを受けた後、残りの6926万9400元を予定通り受け取れなかったためである。

実際、 2023年5月以降、正鳥楚海の経営陣は同社に対して債務の株式化計画を積極的に提案しているが、印賽集団は訴訟の中で、星州大洋が保有する正鳥楚海の株式58.4529%の競売による収益をもとに、要求された買戻し額と利息の支払いを優先すると述べているため、実質的な金銭の回収をより望んでいるようだ。

2023年12月：双方が和解に達する

2023年12月28日、インサイグループは、上記事件が裁判所の調停を通じて解決され、星州大洋は本件各当事者間の紛争を解決するために74,090,191.78元の株式買い戻し資金をインサイグループに支払ったと発表しました。

インサイグループは、星州大洋が分割払いの支払いを累計20日間延滞した場合、回収されていない残りの株式買い戻し資金の強制執行を直ちに裁判所に申し立てる権利があり、同時に星州大洋に対して損害賠償金を要求する権利があると述べた。

この時点で、注目を浴びたこの「賭け」は終了した。

上場への「賭け」の後遺症はよくある 

実際、越境電子商取引企業が越境サークル内のA株上場企業とギャンブル契約を結ぶことは珍しくありません。 2017年頃には小さなピークもありました。Youkeshu、Tongtuo Technology、Jiazhilian、Zebao、Paton、Yibai Networkなどはすべてこのプロセスを経てきました。

長い探索期間を経て、越境電子商取引は2015年に爆発的な成長を遂げました。プラットフォームのレイアウトが拡大するにつれて、より多くの人がこの金鉱に気づき、市場に参入し始めました。より多くの資金、ブランドの評判、社会的信頼、管理人材を獲得し、会社の急速な発展を促進するために、既存の越境電子商取引企業は上場を求め始めました。

しかし、自主上場は時間がかかり、審査手続きが煩雑でコストも高いため、多くの越境電子商取引業者はA株上場企業と賭け契約を結び、裏口上場を通じて株式を公開することを選んでいます。

しかし、駆け込みで得た結果は満足のいくものではなく、創業者が訴えられたり、上場企業が買収した資産を売却したりするなど、多くの後遺症が残った。

そのうち、澤宝科技の創業者孫才金氏は2度訴えられた。

昨年6月、星輝株式会社は孫財金、朱家佳ら関係者を相手取り訴訟を起こし、澤宝科技の買収価格を15億3千万元から4億3千万元に引き下げるよう要求した。同時に孫財金らに対し、買収代金10億4000万元を星輝社に返還するよう要求した。

訴訟の理由は、第一に、履行義務期間中に孫財金氏とその利害関係者チームが履行義務を達成できなかったこと、第二に、彼らはZebao Technologyを操作してAmazonの規制に違反させ、Amazonのアカウントをブロックさせ、同社に多大な損失を与え、Zebao Technologyが元のビジネスモデルを維持し続けることができなくしました。

これに先立ち、 2022年に星輝株式会社は孫財金氏とその関係者を提訴した。ここ数年、澤宝科技の海外子会社は米国、ドイツ、フランスの税務当局から税金を追及されており、未払いおよび滞納した税金の総額は5000万元に達していたためである。孫財金氏とその関係者は、「株式発行および現金払いによる資産購入に関する契約」に従って関連する補償義務を履行する必要があります。

Zebao Technology が、パフォーマンスコミットメントを首尾よく達成した数少ない大手販売業者の 1 つであることは注目に値します。パフォーマンスの約束を果たすだけで、安心してリラックスすることはできないことがわかります。

Global Easy Shoppingの創設者であるXu Jiadong氏とCross-Border Linkの間の論争も広く議論されている。クロスボーダーコミュニケーションは2022年末、同社の元会長兼総経理の徐家東氏が横領の疑いで太原市公安局万百林支局の捜査対象になっていることを公安当局から知ったと発表した。同社では、同氏が退任後、在任中に会社の利益を害する犯罪行為を行っていたことが発覚し、公安当局によって確認された。

徐家東氏はすぐに反撃し、これは虚偽の告発だと述べた。また、これらはすべて楊建新氏（現在は越境リンクの筆頭株主）と彼個人との間の経済紛争や個人的な恨みであり、楊建新氏はこれまで何度も告訴内容を変えて訴訟を起こしたが、無駄だったと指摘した。

2014年、Global Easy Shoppingは、 Baiyuan Pants Industry（越境ECの前身）を裏上場の対象として選定し、裏上場を成功させ、中国資本市場初の越境EC企業となった。しかし、現在、この大手越境電子商取引会社は倒産しただけでなく、その創設者も苦境に陥っています。

販売価格が高い別の深センチェーン店を見てみましょう。創業者の甘青草氏も迅星有限公司から「債務追及」を受けた。以前、迅星有限公司は履行義務補償仲裁で勝訴し、甘青草氏、朱玲氏、深圳広夢科技は同社に10億の履行補償金を支払う必要があった。甘青草と朱玲が国外に逃亡し、有効な判決の執行を拒否したため、荀星有限公司は昨年、甘青草と朱玲の財産を探すために特別な債権回収チームを設置した。

上場企業が買収した資産を売却する慣行の一例として、Tongtuo Technology が挙げられます。昨年末、越境EC業界のベテラン2社、華開易百と通達科技の強力な提携により、越境EC業界は興奮に包まれていた。華鼎は、同托科技の突然の売却の理由について、中核事業にさらに注力し、資産構造を最適化し、運営リスクを軽減するためだと述べた。同時に、同托科技は社内公開書簡で、上場企業である華鼎ホールディングスグループがナイロン産業戦略に注力する必要があるため、この決定が下されたと述べた。

しかし、Yien.comは、コアビジネスに注力することに加え、Tongtuo Technologyの継続的な業績低迷がHuading Holdingsの足かせになっていることがより重要であると考えています。

2021年、Tongtuo TechnologyはAmazonのアカウントブロックの波の影響を受け、合計54店舗が販売禁止・閉鎖され、4143万元に上る資金が凍結された。それ以来、業績は低下し続けています。 2021年、同拓科技の越境電子商取引輸出は53億4,700万元の売上高を達成し、前年より16億元減少した。 2022年の収入は引き続き減少し、わずか32.9億元で、前年比38.47%の減少となった。

この期間中、Tongtuo Technologyは「PayPal公正使用ポリシー」に違反した疑いもあり、同社の独立ウェブサイトにバンドルされているPayPalアカウントから6,900万元が差し引かれた。アマゾンのアカウント停止措置により凍結された金額とPayPalアカウントから差し引かれた金額を合わせると、Tongtuo Technologyのキャッシュフローは約1億1000万元減少した。

業績が悪化している越境電子商取引事業と、危険な越境電子商取引業界は、いずれも華頂株式の投資意欲をそぐ要因となっている。

ホットマネーは「冷え込みつつある」

啓察局の最新データによると、既存の越境電子商取引関連企業（既存企業と運営企業を含む）は60,513社あり、そのうち6,278社が深センにある。 1年以内に16,746社の新規企業が追加されました。

2021年と2022年、越境EC業界はアマゾンのアカウントブロックやインフレの影響で大きな打撃を受け、企業数と規模が急激に縮小した。活況を呈していた市場環境は急速に冷え込み、多くの越境電子商取引関連企業が「消滅」した。 2022年10月30日時点で残っている企業は2,585社のみでした。

現在のデータから判断すると、越境電子商取引業界に対する販売者の信頼は回復している。

それだけでなく、 2023年には、クロスボーダー市場でサンテックパワー、サンタイホールディングス、ジオウホームファニシングの3つのA株IPOが行われ、いずれも好調に売れた。サビテックの投資家、チャン・ヘン氏は「これは非常に前向きなシグナルだ」と語った。資本は越境電子商取引に対する信頼を取り戻し、業界は新たな好況状態に再び突入した。

越境電子商取引に対する資本の楽観的な見方は、業界の現在の好調な業績に関係している。

最近、税関総署の報道官で統計分析部部長の陸大良氏は、予備的な推計によると、中国の越境電子商取引の輸出入額は2023年に2兆3800億元に達し、15.6％増加すると述べた。このうち輸出は1兆8300億元で、19.6％増加した。

これに先立ち、元商務部副部長で中国国際経済交流センター副会長の魏建国氏は、中国の越境電子商取引は今後5年間で世界で最も急速に成長する分野となり、中国の輸出において一般貿易と加工貿易とともに三つの柱を形成するだろうと語った。

越境電子商取引の分野は引き続き好まれているものの、全体として投資家はより慎重になっている。

中国インターネット情報センターが発表した「2022年中国越境電子商取引投資・融資データ報告」によると、2022年の中国の越境電子商取引の融資総額は62億元で、前年比70.15%減、2021年の総融資額の30%に過ぎず、過去5年間で最低となった。一方、易邦電力のデータによると、2023年上半期に越境EC関連企業計35社が資金調達を完了した。発表された資金調達額から判断すると、約70％が1億元以下で、多額の資金調達は比較的珍しい。

物流を例にとると、越境EC物流界の資金調達額は2019年には50億元を超えていたが、2022年には数億元にまで減少し、資本市場は大幅に冷え込んでいる。

このプロセスには2つの影響があります。第一に、投資意欲の低下により、越境電子商取引企業による資金調達がより困難になります。多くの企業は、新たな資金調達チャネルを見つけるか、開発戦略を調整するかというジレンマに直面しなければなりません。中小規模の越境電子商取引企業の中には倒産するところもあるかもしれない。第二に、業界の統合と再編が激化している。越境電子商取引業界の競争は激しく、業界の統合と再編の傾向はさらに強まっています。一部の小規模企業や収益性の低い企業は、より強力な競合他社に買収されたり、淘汰されたりする可能性があり、業界の競争環境は徐々に集中化していくでしょう。

設備投資のバランスがブランド販売側に傾いていることも注目に値する。データによると、昨年上半期に完了した越境EC関連の企業融資35件のうち、ブランド融資は19件あり、これらの企業はブランド設立の初期段階で市場に参入するケースが多かった。資本の動きは越境電子商取引業界の発展方向を示しています。

実際、Amazon のアカウント禁止と在庫過剰の痛みを経験した後、マルチチャネルとブランディングは販売者の間でコンセンサスになりました。 『越境電子商取引ブルーブック：中国越境電子商取引発展報告（ 2023年）』では、越境電子商取引が海外ブランド展開の黄金時代に入ったと言及されている。 2022年は中国ブランドの海外進出が爆発的に増加する年となり、多くの中国ブランドが越境電子商取引を利用して国際市場に参入することになるだろう。中国の越境電子商取引は、ブランドが世界展開する黄金時代を迎えている。今後、さらに多くの中国製品が「ブランド」として世界市場に参入するだろう。 2023年までに、「リスク分散のために複数のプラットフォームに店舗を開設する」ことと「プライベートブランドを開発し、ブランドトーンを強化する」ことが、引き続き売り手がビジネス戦略を調整するための主な方向性となるでしょう。

感染症流行期間中の目覚ましい業績により、資本市場は越境電子商取引業界に大きな想像力の余地があることに気付いた。では、越境電子商取引の今後の発展の見通しはどうでしょうか?

MMRレポートによると、越境B2C電子商取引市場規模は2023年に1兆1,220.8億米ドルで、予測期間中の年平均成長率は18.77%で、2030年までに3兆7,408.6億米ドルに達すると予想されています。

フェデックスは、「越境電子商取引における成長機会」という記事の中で、将来最も急速に成長する電子商取引市場にはブラジル、インド、アルゼンチンが含まれると述べています。スペイン、トルコ、イタリアのヨーロッパの3カ国もトップ10にランクインした。

インサイグループ

海での鳥狩り