3年間で回収できたのはわずか1億5800万元！創業者は海外での負債を回避

6月20日、Xunxing Co., Ltd.は仲裁および強制執行の申請の進捗状況に関する発表を発表しました。

発表内容をよく見ると、それはかつて嘉智連の舵手であった甘清草とその妻に関するものである。これは、バックドアリストから残されたもう一つの混乱です。

初期の頃は、「裏口上場」が特に人気がありました。ある分野で急成長を遂げている企業であっても、IPOの段階に入ると、財務実績に関するさまざまな監査問題が次々と発生し、正式なIPOを経るのはまさに「天にも登るほどの困難」でした。一方、上場企業の中には、既に資本市場に参入しているものの経営が厳しく、倒産や上場廃止の可能性に直面している企業もあった。私はあなたの収益実績を必要とし、あなたは私の殻を必要としています。これをきっかけに両者は意気投合し、合併、再編を経て株式公開を果たした。

クロスボーダーの世界では、裏上場によって好調な売り上げを上げている企業も少なくありません。私たちがよく知っているものとしては、Jiazhilian、Global Easybuy、Tongtuo、 Youkeshu、Zebaoなどがあります。

裏口上場後、数年を経て、元のダミー会社の中核事業は徐々に変化していった。これらの大口売り手は、元々のダミー会社を廃止し、 A株市場における真のクロスボーダー上場企業となった。

「脱出」ドラマは頻繁に上演されるが、残念ながら、これらの大ヒット作には良い結末がなかった。今では彼らは内部対立を抱えており、国境を越えた会話の話題となっている。

10億元の賠償金のうち回収できたのはわずか1億6000万元

6月5日と6月20日、迅星株式会社は、袁家智連の創設者である甘青草氏とその妻に関する仲裁と強制執行申請の進捗状況について、2回連続で発表した。

発表によると、 2021年7月に、 Xunxing Co., Ltd.とGan Qingcao、Zhu Ling、Shenzhen Common Dream Technology Enterprise（Limited Partnership）（以下、「Common Dream」）との間の紛争が中国国際経済貿易仲裁委員会によって仲裁され、「裁定」が発行され、 Xunxing Co., Ltd.が勝訴した。

*注: 深圳市コモンドリームテクノロジー企業（有限パートナーシップ）の実際の管理者は Zhu Ling です。

3年後、Xunxing Co., Ltd.は判決で要求された執行額10億1400万元の15％を受け取った。

2018年、迅星有限公司は、甘青草、朱玲、コモンドリームを被告として訴訟を起こし、中国国際経済貿易仲裁委員会に株式譲渡契約をめぐる紛争事件の受理を申請した。同年合格通知を受け取った。

ここ数年、佳智連とその親会社である迅星株式会社は、たびたび争いを繰り広げてきた。例えば、佳智連は賭けに負けて10億元の訴訟を起こされた。例えば、佳智連の創業者甘清草は契約詐欺の疑いで捜査を受けた。その後、Xunxing Co., Ltd.の実質的な支配者である王立軍は、 Xunxing Co., Ltd.に対する不正操作の疑いで中国証券監督管理委員会の調査を受けた。

ため息をつかずに価格連鎖について語れる人がいるでしょうか?

2006年、甘青草は厦門で初の国境を越えた貿易の旅を始めました。彼は石材取引で最初の財産を築いた。 2年後（2008年）、彼は深センに店を構え、Jiazhilianを設立し、 10年以上にわたる越境電子商取引の旅を正式にスタートさせました。

北京大学を首席で卒業した甘青草さんは、勉強が得意だっただけでなく、越境電子商取引業界でも活躍した。彼が創業した佳智連は、自社運営の越境電子商取引を基盤とし、その後「電子商取引貿易＋電子商取引サービス」を主業務として、決済、物流などを統合した総合企業へと発展し、急速に成長した。

越境ECが急成長した2020年以前は、ほとんどの越境販売業者はブランド構築の意識がなかったと言えます。嘉智連の場合も同様でした。しかし、そのブランド認知度は比較的早く目覚め、2014年にブランド構築を開始しました。つまり、2008年から2014年の間に、佳智連は流通王からブランドへの転換を完了しました。

甘青草氏は中国インターネット情報センターのインタビューで、単なる貿易業者からブランドマーケターへと転身するために、佳智連は4か月かけてSKUを3,000以上から300以上に削減したと語った。

おそらくこの変化と、 2015年は越境電子商取引の本格的な勃興元年だと言う人もいるという事実が相まって、今年、佳智連の売上と利益に大きな変化をもたらし、アマゾンの中国セラーTOP10リストにランクインし、 7500万人民元のAラウンド資金調達を獲得した。

その後（ 2016年）、佳智連は4000万元のBラウンドの株式資金調達を完了しました。同年上半期、佳智連の売上高は1.59億元に達し、前年同期比412.82%増加し、純利益は210.3万元に達し、前年同期比11倍以上増加した。 2016年8月に新三板に正式に上場されました。今年、佳智連の販売量は2015年に比べて3倍近く増加しました。

2017年、佳智連はシリーズC資金調達で1億6500万元を調達した。嘉智連が新三板に満足しなかったのもこの年で、同社は「ファスナー株No.1」の迅星株式会社と買収契約を結び、同社の株式の65%を売却し、その殻を利用してA株の夢を実現した。

しかし、そこから不和が始まったのです。

2017年7月、Xunxing Co., Ltd.とJiazhilianは「株式譲渡契約」と「利益補償契約」を締結しました。

「株式譲渡契約」では、 Xunxing Co., Ltd.が、Gan Qingcao、 Zhu Ling、 Common DreamからPrice Chainの株式の32.4986%を買収し、株式の総額は5.26億元で、そのうち1.60億元は、 Gan Qingcao 、 Zhu Ling 、 Common Dreamが業績補償義務を履行するまでの担保として使用され、会社の通知に従って共同管理されることが規定されています。

利益補償契約（つまり「パフォーマンスベッティング契約」）では、甘青草、朱玲、コモンドリームはパフォーマンスベッティング期間（ 2017年～2019年）中に1億元、1億6000万元、2億5000万元の純利益を達成することを約束する必要があり、 3年間の総利益は5億1000万元を下回ってはならず、そうでない場合は現金補償を支払わなければならないと規定されています。

2017年、佳智連の非純利益は9686.96万元で、業績公約を達成できませんでした。 2018年上半期の純損失は1907万5800元に達した。経営状況の改善が見られなかったため、迅星株式会社は賭けに対する補償を要求したが、甘青草氏と朱玲氏は賭けの純利益を2億6000万元に制限する合意の修正を提案した。拒否された後、彼らは事業への興味を失い、故意に銀行ローンを前払いで返済したため、佳智連の財政状況は厳しくなり、佳智連の正常な運営に影響を及ぼしました。

2018年9月、甘青草は無断で銀行の窓口に行き、賭博保証金1億6000万元の口座を紛失したと報告し、共同管理特別資金5327万4000元を自分の個人口座に移した。 Xunxing Co., Ltd.は、口座の司法凍結を申請しなければならなかった。

上記の契約違反行為に基づき、迅星株式会社は中国国際経済貿易仲裁委員会に仲裁申請を提出し、賭博側に対し、10.14億元の履行補償金と52.65万元の違約金の支払い、および迅星株式会社の指定する当事者への自社名義の迅星株式会社の株式212.6万株の担保設定と登録を要求した。

しかし、甘青草、朱玲、コモンドリームは判決に従うことを拒否した。 2021年、泉州市中級人民法院は、迅星株式会社による3者に対する強制執行の申し立てを受理し、法に基づいて執行対象者を凍結し、同年、甘青草が泉州銀行錦江龍湖支店に預けた資金約1億2200万元を迅星株式会社に移管した。

今年1月下旬、執行対象となった上記3人が保有する佳智連の株式約31.34%が法に基づいて競売にかけられたが、第1回、第2回の競売では入札者がなく、競売は不成立となった。その後、関連法規に基づき、負債返済のためこれらの株式を2,639万1,000元で支払うことが決定された。 6月に上記株式をXunxing Co. , Ltd.に譲渡しました。

3月、泉州市中級人民法院は法律に基づき甘青草氏が保有する株式212万6000株を公開競売にかけ、迅星株式会社は株式競売資金1027万8200元を受け取った。

これまでのところ、 6月20日時点で、 Xunxing Co., Ltd.は合計1億5800万人民元の執行資金を回収しており、これは10億人民元の20 ％未満です。甘青草氏は海外に亡命しているため、現在、資金の大半を回収するのは困難な状況にある。

合併から7年経った今でも、価格チェーンはXunxingの株価を下げ続けている

Xunxing Co., Ltd.は越境電子商取引業界への参入を後悔していますか?答えは分かりません。

1992年に福建省にXunxing Co., Ltd.が設立されました。ジッパーを主力に、業界のトップに立っていました。 14年後（2006年）、同社はIPOを急ぎ、中国の「ジッパー株No.1」となった。

これらのファスナーのおかげで、 2016年にXunxing Co., Ltd.の時価総額は100億元を超えました。しかし、同年、創業者のShi Nengkeng氏は、天津Huizefengの実際の支配者であるWang Lijun氏に25億元で株式の25 ％を売却し、実際の支配者が交代しました。

王立軍氏が実際の管理者になってから、彼はすぐに越境電子商取引に注目しました。 2016年はまだ国境を越えてお金を稼げる時代でした。しかし残念なことに、王立軍がXunxing Co., Ltd.で最初の挫折を味わったのはここだった。

2017年に佳智連を買収した後、王立軍氏の管理下にある迅星株式会社は越境企業に生まれ変わった。しかし、嘉智連は最初の1年間で業績賭けを完了することができず、その後損失を利益に変える長い道のりを歩み始めました。

財務報告によると、買収価格の連鎖前の2013年から2015年にかけて、Xunxing Co., Ltd.の年間収益はそれぞれ10億600万元、10億5000万元、10億4100万元に達し、すべて10億元を超えていました（実際、この収益レベルは2010年以来維持されています）。同期の純利益はそれぞれ6,061万元、7,820万元、7,197万元であった。

2016年、Xunxing Co., Ltd.の年間売上高は「わずかに」11.75億元に増加しましたが、純利益は1.19億元と大きな進歩を遂げました。

2017年にPrice Chainを買収した後、Xunxing Co., Ltd.の年間売上高は18.6億元に急増しましたが、純利益はわずか1.19億元でした。具体的な数字を見ると、 2016年は118,495,872.16元、 2017年は118,993,445.82元でした。つまり、買収価格連鎖後、Xunxing Co., Ltd.の総利益はわずか497,600元しか増加せず、50万元にも満たないことになります。

2017年度の財務報告によると、Xunxing Co., Ltd.の主要事業であるファスナー事業の売上高は14.24億元で、前年比21.19%増、純利益は1.02億元となった。同年、佳智連の売上高は8億6800万元だった。迅星株式会社は65％の株式を保有し、売上高は4億3500万元増加したが、合併や買収による金融費用、仲介費用などの増加により、総利益は増加しなかった。

2018年、Xunxing Co., Ltd.の総収入は22.73億元、純損失は6.50億元、非純利益損失は7.53億元でした。そのうち、ファスナー事業の売上高は14億9700万元、越境EC事業（佳智連）の売上高は7億7500万元、純損失は7493万元、非純利益損失は7589万元となった。

買収価格の連鎖により、Xunxing Co., Ltd.ののれん価値も「ジェットコースター」のように変動し、2017年には7.48億元増加し、2018年には7.48億元減少し、100%減少した。

その結果、今年、 Xunxing Co., Ltd.の普通株主に帰属する純利益総額は、 2017年の同時期と比較して7億6,900万元減少し、 646.02%の減少となりました。ファスナー事業の利益は前年同期比で増加したが、のれん減損引当金が7.48億元となり、佳智連の連結利益も前年同期比で減少した。

純利益が急落する中、Xunxing Co., Ltd.も調査通知を受けた。

2018年10月、中国証券監督管理委員会は情報開示において法令違反の疑いがあるとして「調査通知」を送付した。迅星株式が中国証券監督管理委員会から行政処分を受け、重大な違反を犯したとみなされた場合、または違反行為により公安機関に移送された場合、迅星株式は上場廃止リスク警告の対象となります。警告から30営業日後、株式は取引停止となり、深セン証券取引所は15営業日以内にA株の行き先を決定する必要がある。

昨年12月、迅星株式会社は調査に関する一連の発表を行い、同社の実質的な支配者である王立軍が迅星株式会社を「操作」した疑いがあり、支配株主である天津慧沢鋒企業管理株式会社と5％以上の株式を保有する株主である福建迅星グループ株式会社が違法で不規則な情報開示の疑いがあり、 12月4日に中国証券監督管理委員会によって提訴されたと発表しました。

2019年、王立軍は重慶市公安局にインサイダー取引の疑いで逮捕された。その後、重慶市人民検察院第一支部が事件を再検討し、彼の罪は軽微であり、自首したと認定した。関係規定に従い、検察は彼に対して「不起訴決定」を下した。

事件から約6年が経過した現在も、捜査結果はまだ公表されていない。迅星株式会社は、 CSRCによる調査がまだ進行中であり、CSRCから決定的な意見や決定はまだ受け取っていないが、これは常に「ダモクレスの剣」であると述べた。

現在、Xunxing Co., Ltd.は、実際のコントローラーとJiazhilianによって引き起こされた混乱を一掃しようとしています。

2019年から2022年まで、Xunxing Co., Ltd.の年間収益はそれぞれ19.19億元、15.9億元、22.62億元、21.12億元に達し、純利益はそれぞれ5,500万元、2億元、1.26億元、8,200万元に達した。非純利益はそれぞれ5,900万元、3,500万元、1億2,100万元、8,700万元だった。

同じ期間、佳智連の収益はそれぞれ4億7400万元、 3億7500万元、 5億5000万元、4億1200万元であった。純損失はそれぞれ5,858万元、 2,440万元、 989万元、6,847万元となった。

総売上高と純利益から判断すると、Xunxing Co., Ltd.のファスナー事業が最も貢献しました。もしこの馬車が走れなかったら、Xunxing Co., Ltd.は価格の連鎖に引きずり下ろされ、死んではいなかったとしても半壊していたでしょう。

昨年の売上高は20億5400万元で、純利益は1億2100万元、非純利益は1億2400万元だった。しかし、佳智連が担当する越境電子商取引部門は依然として改善の兆しが見られず、売上高は3億3600万元に落ち込み、純損失は1230万元となった。

迅星株式会社は、現在運営不能と思われるプライスチェーンを放棄するのでしょうか？今のところはそうではないかもしれません。

今年5月の投資家向け広報活動において、Xunxing Co., Ltd.は、今年第1四半期に越境電子商取引事業の損失が継続的に縮小していると述べた。同社は今年、この事業部門を赤字から黒字に転換するために、現在、製品企画の強化、オリジナル製品への投資の増加、新製品ラインの開発、人気商品の創出、在庫管理の最適化、プラットフォームの拡大の増加、経営陣の総合的な運営能力の向上に取り組んでいる。

Xunxing Sharesは成功するでしょうか?現在の状況を逆転させることはできるでしょうか？私たちにできるのは、時間が経って明らかになるのを待つことだけです。

裏口上場の運命はどうなるのか？

嘉智連以外にも、裏口上場を通じて上場した越境不動産業界の大手数社も、栄光から衰退へと転じた。 A株市場に参入するための国境を越えた裏口上場のこの傾向は、Global Easybuyにまで遡ることができます。

Global Easy Shoppingの創設者であるXu Jiadong氏は、北京大学でGan Qingcao氏の同級生である。彼と甘青草は同時に越境電子商取引界にも参入した。

初期の爆発的な越境配当の間に、Global Easy Shoppingは、 3C電子製品に焦点を当てたGearbestや、 ZARAと競合するファストファッションプラットフォームのZAFULなど、複数の自社運営の垂直型ウェブサイトを構築しました。また、同社は早い段階でアマゾンに確固たる足場を築き、独自の神話を作り上げました。

2014年、Global Easy Shoppingの年間収益は14億1600万元に達したと報告されています。徐家東は早く株式を公開するために、裏口上場を利用しようとした。この時、白源ズボン産業の創業者も越境電子商取引分野に目を向けており、二人は同じ考えを持っていました。

2014年、白源パンツ産業はGlobal Easybuyを10億元超で買収した。翌年、同社は社名を「国民通」に改名し、 A株市場における「初の越境電子商取引銘柄」となった。

裏上場の裏には業績賭けが絡んでいるのが普通で、 Global Easy Shoppingは2014年から2017年の4年間で純利益が6500万、9100万、1億2600万、1億7000万以上になることを約束しなければならない。これが達成できない場合、徐家東とGlobal Easy Shoppingの元々の大株主は現金か株式で補償することになる。

幸いなことに、GlobalE-Commerce の 2 つの独立した Web サイトと Amazon チャネルは優れたパフォーマンスを発揮しています。 GearbestとZAFUL を例に挙げてみましょう。

Gearbest はかつて、世界の電子商取引トラフィックでトップ 30 にランクされ、多くの先進国の電子商取引ウェブサイトの中でトップ 5 にランクされました。世界中に数千万人の登録ユーザーがおり、月間平均訪問回数はかつて1億8,900万回に達したことがある。また、同社のウェブサイト上のスマートホームと小型家電のカテゴリーは、欧州と米国での市場シェアの60％を占めていることを示すデータもある。 2018年から2021年まで、 4年連続で、 GearbestはGoogleの海外進出中国ブランドトップ50リストにランクインしました。

ZAFULの売上成長率は2017年に310 %に達しました。 2018年から2021年まで、 ZAFULは4年連続で「Annual BrandZ™ Top 50 Chinese Global Brands」リストに掲載されました。 2021年、セグメント別ファストファッションeコマースリストでは、 ZAFULはSHEINに次ぐ第2位にランクされました。ピーク時には、 ZAFULの月間平均訪問数は1億3000万人に達し、登録ユーザー総数は5309万6300人に達した。

目標を達成するために、 Global Easy Shoppingも必死になってSKU を拡大しました。

データによれば、2016年にはSKUが35万を超え、2018年末にはGearbestだけでSKUの数が100万に近づいた。

膨大なSKU には、多数の協力サプライヤーが必要です。好景気の時代、 Global Easy Shopping には10,000 社を超える協力サプライヤー、 200 万を超えるオンライン SKU、1 億 4,000 万人を超える登録ユーザーがおり、 1 日の出荷量は200 トンを超えていました。

2017年と2018年に、Global Easy Shoppingは数百億の収益を達成し、それぞれCross-Border Linkの収益の81%と58%を占めました。

しかし、パフォーマンスベッティング期間後、 Global Easy Shoppingは不可解な衰退に陥り、親会社であるCross-Border Linkは損失を出し始めました。純利益は2018年の6億2300万元から2019年には一夜にして27億元の純損失に落ち込み、 2020年には20億元の損失となった。

2年連続で損失が20億人民元を超えたため、Cross-Border Linkは「ST」と分類された。 2021年、クロスボーダーリンクはパトンの株式を20億元で売却し、損失を利益に転換し、その年の純利益は6億7300万元を超えた。

2022年、クロスボーダーリンクの利益は再び減少し、わずか1,795万元となった。 2023年には969万元の純損失を被った。クロスボーダーリンクは5年連続で収益が減少し、純利益がマイナスとなったため、深セン証券取引所から疑問視された。今年第1四半期、クロスボーダーリンクの売上高は12億7600万元、純損失は1741万元に達した。四半期の損失は2023年通年のほぼ2倍となった。